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【国信宏观固收】2019年一季报2018年报管窥信用风险

更新时间:2019-05-15 03:15

  

  随着公司加大生猪养殖业务,2018年公司经营下滑较明显,偿债压力加大。

  现金流:2015年-2018年,公司的经营性现金流持续为正,分别为1.3亿、6.3亿、4.9亿和20.2亿,主要是2016年开始影视版权的无形资产摊销增加所致。

  偿债能力:长期偿债能力方面,2016-2018年,公司EBITDA有所增长,分别为16.7亿元、21.4亿元和14.3亿元;EBITDA利息倍数分别为14.4倍、18.5倍和3.9倍;EBITDA/债务总额分别为0.62倍、0.56倍和0.39倍,EBITDA对利息的保障程度尚可,对债务覆盖度较低。短期偿债能力方面,2016-2018年,公司流动比率分别为1.67倍、1.34倍和1.08倍;速动比率分别为1.22倍、0.94倍和0.72倍,2018年短期偿债能力下降明显。另外,2016-2018年公司短期刚性债务占比分别为81.5%、86.9%和81%,短期有息债务占比较高。总体来看,2018年公司偿债能力下降较明显。

  传媒、家用电器、有色金属和电气设备等行业亏损面较大

  然后全部A股上市公司中,连续两年亏损的有存量债券的公司列表见表3。

  目前上市的151家传媒公司,申万细分行业有8个,其中移动互联网服务和营销服务的公司数量较多。

  饲料行业方面,各个品种情况略有差异。猪饲料方面,随着生猪存栏减少,2018年猪饲料销量也大幅下降,行业协会跟踪的180家重点企业2018年销量下降6%。另外大量养殖户退出,猪饲料销售坏账率增加。禽饲料方面,2018年销量呈前低后高走势,重点180家比增长约2%;水产品饲料方面,2018年水产品价格前高后低,水产品价格下跌后水产品养殖户热情下降,水产品饲料销量增速不及2017年,重点180家同比增长约1%。

  现金流:虽然公司经营活动产品现金流能力尚可,但近些年公司投资支出较多,2018年公司筹资活动现金流净额也为负,公司资金链较紧张。

  总结

  从3606家样本公司的利润情况来看,2018年多数行业利润负增长,2019年一季度则利润增速较2018年度增速快速回升。从净利润指标来看,2018年年度增速-0.1%,2019年一季度10.3%。

  偿债能力:长期偿债能力方面,2017年公司EBITDA/债务总额和全部债务资本化比率分别为1和27.7%,长期偿债能力不错。短期偿债能力方面,2017年货币资金/短期债务、流动比率和速动比率分别为0.5、1.64和1.5倍,公司债务以短期债务为主,短期偿债能力一般。

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